Conjoncture & Marchés : bilan 2024 et perspectives 2025

Economie

Bilan 2024

• Lente décrue de l’inflation mondiale, mais le spectre de la stagflation a rodé toute l’année en Allemagne.

• Passage d’une politique anti-inflationniste à une politique pro-croissance de la Fed, mais les annonces de Trump en fin d’année ont ravivé les peurs inflationnistes.

• Forte croissance et remontée du sentiment protectionniste américain. Pas de crise aux USA - bien au contraire, grâce à la confiance des consommateurs.

• Crise industrielle et résilience des services en zone euro. L’industrie allemande a souffert ; et les déficits publics se sont nettement aggravés dans la zone.

• Réveil annoncé de la Chine. La purge de la bulle immobilière chinoise a bien avancé. Le gouvernement chinois a annoncé des mesures de relance de la consommation interne.

Perspectives 2025

• Remontée possible de l’inflation à court terme, et poursuite de la normalisation à moyen terme. A moins d’une remontée inattendue du taux de chômage ou d’un retournement cyclique.

• Baisses des taux de la Fed moins fréquentes et moins marquées que celles de la BCE. Le marché de l’emploi servira de juge de paix aux banques centrales.

• Normalisation de la croissance américaine. La croissance américaine sera équilibrée mais les excès de protectionnisme engendreront un regain de tensions mondiales.

• Très lente reprise industrielle et résilience des services en zone euro. Les déficits budgétaires et les politiques fiscales pèseront sur la reprise, même si l’excès d’épargne reste protecteur.

• Retour progressif de la croissance en Chine et stabilisation au Japon. De nouvelles réformes sont attendues en Chine.

Marchés

Bilan 2024

• Remontée des taux longs en fin d’année. Des rendements obligataires à 10 ans proches de 4% pour l’UST et de 3% pour l’OAT fin 2024.

• Relative stabilité du marché du crédit. Le mur de la dette s’est éloigné et les spreads de crédit sont restés très serrés.

• Des actions américaines qui pulvérisent les autres indices. Performances de l’indice S&P 500 de 23,3% en 2024 vs -2,2% pour le CAC 40 (ex div).

• Stabilisation de la bulle sur les valeurs technologiques. Les Tech ont été progressivement délaissées au profit des financières US.

• Envolée du bitcoin au-dessus de 100 000 $ en novembre 2024. Et le Dogecoin s’est envolé, poussé Elon Musk.

Perspectives 2025

• Relative stabilité des taux - sauf choc de marché. Avec des taux réels positifs, les obligations resteront centrales dans les allocations.

• Perte de pouvoir d’achat liée à l’inflation, toujours compensée par les rendements obligataires. Des rendements qui iront de 4% à 8% selon la qualité du crédit.

• Un marché mondial des actions sous haute tension. Après plus de 4 ans de hausse et des valorisations élevées, la prise de risques ne semble plus vraiment compensée à court terme.

• Dégonflement possible de la bulle sur les valeurs technologiques avec un retour vers les défensives. Les valeurs de santé seront protectrices en cas de remontée de la volatilité.

• Poursuite de la « dédollarisation » et de l’avancée des cryptoactifs, dont l’allocation restera contenue au regard de leur extrême volatilité.

Taux, indices, devises

Taux d’Etats 10 ans (%)

Indices actions

Devises & matières premières

Orientations générales