Conjoncture & Marchés - mars 2025

Conjoncture 

Le mois de février a été marqué par un retour des actions européennes, des doutes sur la Tech/IA américaine, des indicateurs économiques plutôt mitigés aux US avec des pressions inflationnistes liées à la politique de D. Trump, le tout sur fond de montée de l'extrême droite occidentale et d’un changement radical de la politique budgétaire en Allemagne.

Etats-Unis 

• Le vice-président américain J. D. Vance a affirmé son soutien à l’extrême droite européenne en pointant trois dangers majeurs : une censure totale de la liberté d’expression, une persécution avérée des chrétiens et une politique délibérément favorable à l’immigration de masse.

• En même temps, la cote de popularité d’Elon Musk s’est retournée, notamment suité à son offensive sur les administrations publiques (cf. une vingtaine des membres du Doge ont démissionné le 26 février)

Allemagne 

• Lors des élections législatives du 23 février, les conservateurs de la CDU/CSU ont obtenu la victoire avec 28,6% des voix et l'Alternative pour l'Allemagne (AfD) est devenu la 2ème force politique du pays avec un score historique de 20,8% des voix, un niveau jamais atteint par un parti d'extrême droite depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale.

• De plus, le4 mars 2025, Berlin a annoncé un plan d'investissement massif de plusieurs centaines de milliards d'euros pout relancer la défense, marquant une rupture sans précédent avec sa traditionnelle rigueur budgétaire.

Marchés

• Les actions européennes ont nettement surperformé les actions américaines depuis fin novembre 2024. Les flux acheteurs avaient accéléré à la mi-février sur l’Europe alors que rien n’avait fondamentalement changé sur cette zone.

• Avec un marché US plus « risk off », les taux longs US avaient entraîné les autres courbes (Euro, Japon) vers une translation baissière en février.

• Mais avec les annonces début mars en Allemagne, la perception des risques de marché a commencé à évoluer.  La courbe du taux allemand s’est translatée à la hausse et la parité €/$ a pris une configuration haussière.

• Aujourd'hui, la volatilité et la dispersion des actions interpellent.

• Evolution des secteurs : la rotation sectorielle en février a été très marquée. Parmi les perdants figurent le luxe et les pétrolières. Et à l’opposé, les banques européennes ont gagné près de 13% en février 2025 et depuis le rebond des marchés le 27 novembre 2024, elles ont monté de 31% !  (contrairement aux banques US qui ont perdu 3% en février). Parmi les opportunités d'achats potentiels, on peut citer : le luxe en Zone euro au vu des derniers résultats, les tech US au regard des récentes baisses vs la megatendance à long terme.

• Chine : la reprise du marché boursier chinois, catalysée par DeepSeek, a rapproché les indices de leurs sommets d'octobre, mais se distingue par une forte divergence entre les actions A onshore et l’indice global. Le panier China Tech 8, qui constitue 40% du MSCI China, a généré près de 70% du rendement total de l'indice depuis le lancement de DeepSeek-R1 le 20 janvier.

• Cryptoactifs : la volatilité de ces instruments financiers s’est accrue en février. Sur le mois, les performances ont été très baissières : -18% pour Bitcoin, -39% pour Solana et Ether et -38% pour le Dog. En outre, Bybit, une bourse de crypto-monnaies, a déclaré le 28 février avoir été piratée et que près de 1,5Mlrd $ Ethereum avaient été volés.

Taux, indices, devises

Taux d’Etats 10 ans (%)

Indices actions

Devises & matières premières

Orientations générales