Conjoncture
L’année 2025 se clôture sur un bilan marqué par une nette divergence des trajectoires inflationnistes : alors que la zone euro a réussi sa normalisation, les tensions persistent aux États-Unis. Le marché du travail américain, bien que la croissance reste préservée, commence à montrer ses premiers signes de faiblesse. Sur le front commercial, les craintes initiales se sont apaisées face à un protectionnisme finalement limité, les droits de douane réciproques étant restés contenus.
En Europe, la situation est contrastée. La France termine l'année fragilisée par l'ampleur de ses déficits publics, tandis que l'Allemagne amorce sa sortie de récession, portée par une relance vigoureuse de ses investissements dans le secteur de la défense.
Que suivre pour 2026 ?
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Marchés Actions : Les actions US ont fait preuve d'une grande solidité en 2025, portées par des bénéfices (BPA) au-dessus des attentes. Cependant, la concentration record sur seulement 7 valeurs et des valorisations désormais "extrêmes" font peser un risque de fragilité pour 2026. La poursuite des arbitrages sera à surveiller de près.
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Devises et Rotation : La surprise majeure de l'année restera la baisse de -12% du dollar US. Ce mouvement a favorisé une rotation vers l'Asie, où les actions chinoises ont bondi avant des prises de profits au T4, tandis que le Topix japonais a affiché une surperformance notable.
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Perspectives Économiques : Pour 2026, nous anticipons une inflation salariale persistante aux USA et un ralentissement de la consommation, bien que la croissance soit soutenue par la Fed. En zone euro, une reprise modeste des services et de l'industrie est attendue.
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Gestion des Risques : Face à une forte dispersion sectorielle, la gestion active sera indispensable. Les marchés émergents, malgré leur sous-évaluation persistante, devront être abordés avec une approche sélective par pays.
Taux, indices, devises
Taux d’Etats 10 ans (%)
| 28 nov. 2025 | 31 déc. 2025 | |
| Allemagne | 2,69 | 2,85 |
| France | 3,41 | 3,56 |
| USA | 4,02 | 4,16 |
Indices actions
| 28 nov. 2025 | 31 déc. 2025 | Sur le mois | Depuis le début de l'année | |
| CAC 40 | 8 123 | 8 150 | 0,3% | 10,4% |
| Eurostoxx 50 | 5 668 | 5 791 | 2,2% | 18,3% |
| S&P 500 (USA) | 6 849 | 6 846 | -0,1% | 16,4% |
Devises & matières premières
| 28 nov. 2025 | 31 déc. 2025 | Sur le mois | Depuis le début de l'année | |
| €/$ | 1,160 | 1,175 | 1,3% | 13,4% |
| Baril de brent | 63,2 | 60,9 | -3,6% | -18,6% |
| Once d’or | 4 231 | 4 315 | 2,0% | 64,4% |
Orientations générales 2026
| Orientation globale | Prudente | |
| Monétaire | Négative | . Continuer de réduire progressivement les positions sur les fonds monétaires avec des rendements en dessous de l’inflation. |
| Obligations | Neutre |
. Maintenir les positions sur des obligations euro longues en duration. . Maintenir une sous pondération sur le crédit « Investment grade (attendre une réelle correction) .Stabiliser l’allocation en obligations « High Yield ». (idem) |
| Actions | Neutre |
. Remonter l’allocation en actions pour profiter d’un éventuel trou d’air avec la remontée de la volatilité du début d’année. |
NB : La sélectivité et la réactivité seront les maîtres-mots pour naviguer dans un marché 2026 marqué par une forte concentration et des risques de chocs externes.
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