Les EMTN structurés : une alternative attractive pour diversifier son portefeuille

L’EMTN structuré ou Euro Medium Term Note est une forme d’investissement à travers laquelle vous prêtez de l’argent à une banque ou une entreprise pendant quelques années, en échange d’un potentiel de gain qui dépend d’un scénario de marché bien précis. Ni totalement sûr, ni complètement risqué, ce placement structuré se situe entre la sécurité d’une obligation classique et l’exposition d’un produit boursier. Alors à qui s’adresse ce type de produit ? Comment fonctionne-t-il ? Quels sont ses avantages et ses limites ? On fait le point.

Qu’est-ce qu’un EMTN ?

L’EMTN, ou Euro Medium Term Note, est un placement à mi-chemin entre une obligation et un produit boursier. Il s’agit d’un placement à moyen terme. Concrètement, lorsque vous investissez dans un EMTN, vous prêtez de l’argent à un établissement financier ou à une grande entreprise. En échange, elle s’engage à vous rembourser à une date future (souvent entre 3 et 10 ans), avec un rendement qui peut être fixe ou variable.

Ce qui rend un EMTN structuré, c’est que son rendement n’est pas garanti à l’avance de manière classique. Il dépend souvent de l’évolution d’un ou plusieurs indices boursiers, d’actions, de taux d’intérêt (ou d’autres critères). À titre d’exemple, le produit peut intégrer la formule suivante : si un certain indice boursier (comme le CAC 40) reste au-dessus d’un certain niveau, vous touchez un coupon (intérêt) annuel. Sinon, le rendement peut être réduit, voire nul.

Dans tous les cas, ce n’est pas un produit sans risque. Le capital peut être protégé ou non, selon la formule de départ.

EMTN vs produit structuré : quelles différences ? 

L’EMTN (Euro Medium Term Note) est un cadre d’émission. C’est une sorte de document de référence qui permet à une banque ou une entreprise d’émettre plusieurs instruments financiers sur mesure à destination des investisseurs. Il est souvent utilisé pour construire un produit structuré.

À contrario, un produit structuré, lui, est un produit d’investissement à formule, combinant généralement :

• Une partie obligataire (qui garantit tout ou partie du capital).

• Une partie optionnelle (qui donne un rendement lié à un indice, une action, etc.).

En somme, tout EMTN n’est pas forcément un produit structuré. En revanche, la très grande majorité des produits structurés sont émis sous forme d’EMTN.

Les différents types d’EMTN structurés

Les EMTN de rendement 

L’EMTN de rendement peut vous permettre de recevoir un coupon (intérêt) à certaines dates (souvent chaque année, chaque trimestre ou chaque semestre), si une condition de marché est remplie. Cette condition est liée à la performance d’un ou plusieurs sous-jacents (souvent des indices comme le CAC 40, Euro Stoxx 50…).

À titre d’exemple, un EMTN de 6 ans peut vous verser un coupon de 7 % chaque année, si l’indice Euro Stoxx 50 est au moins égal à son niveau de départ. Si l’indice baisse, pas de coupon cette année-là. Si le produit est « autocall », il peut même vous rembourser par anticipation si l’indice dépasse le niveau initial à certaines dates. 

Les EMTN de rendement offrent certains avantages, notamment un potentiel de revenus attractifs et dans certains cas, le capital peut être protégé. En revanche, attention, les coupons sont conditionnels, donc non garantis. Enfin, en cas de forte baisse du sous-jacent, vous ne touchez rien… et vous pouvez même perdre une partie du capital à l’échéance.

Les EMTN de participation

Les EMTN de participation, de leur côté, sont liés à la performance d’un actif (par exemple le CAC 40). Vous ne touchez aucun revenu pendant la durée de vie, mais à l’échéance, vous récupérez :

• Votre capital (protégé totalement ou partiellement).

• Une plus-value si le sous-jacent a progressé

À titre d’exemple, vous pouvez investir dans un EMTN de 6 ans, à capital 100 % garanti, avec 50 % de participation à la hausse du CAC 40. Si le CAC 40 progresse de 40 %, vous touchez +20 %. Si le CAC 40 baisse, vous récupérez votre capital (grâce à la garantie).

Les EMTN de participation présentent certains avantages. Cela peut être une bonne option si vous croyez à la hausse d’un actif, mais voulez limiter les risques. Il existe même des versions avec capital garanti. Enfin, ils offrent une exposition indirecte aux marchés, sans les montagnes russes de la Bourse.

En revanche, attention : 

• Vous ne bénéficiez pas de 100 % de la hausse, le pourcentage de gain est souvent plafonné.

• Si le marché ne monte pas ou chute, vous pouvez ressortir sans gain.

• En cas de formule avec capital non garanti, vous pouvez perdre une partie du capital.

Quels sont les avantages des EMTN ? 

Les EMTN peuvent offrir des taux de rendement plus élevés que les placements traditionnels (livrets, fonds euros…), notamment grâce aux formules conditionnelles ou indexées à des marchés financiers. Le placement peut donc être intéressant si vous êtes à la recherche de meilleures performances. 

Autre point fort, les EMNT peuvent s’adapter à différents profils d’investisseur puisqu’il peut être sur mesure : 

• Pour générer des revenus réguliers (produits de rendement).

• Pour viser une plus-value à l’échéance (produits de participation).

• Avec ou sans protection du capital, selon votre profil.

Cela permet d’avoir un produit calibré selon votre horizon de placement, votre appétence au risque et votre vision des marchés. Enfin, certains EMTN offrent une garantie du capital à l’échéance, ou une protection jusqu’à un certain seuil de baisse.

Quels sont les inconvénients des EMTN ?

Les EMTN, malgré leurs avantages, ne conviennent pas à tout le monde. Pour commencer, les EMTN reposent sur des mécanismes financiers parfois complexes (options, barrières, effets de mémoire, scénarios conditionnels…). Même avec un bon conseiller, il peut être difficile de comprendre exactement dans quelles situations vous gagnez, ne gagnez rien, ou perdez du capital. Beaucoup d’investisseurs pensent avoir compris, mais sont surpris à l’échéance.

Autre limite, la majorité des EMTN ont une durée fixe (souvent 5 à 8 ans) pendant laquelle votre capital est immobilisé. Il est en théorie possible de revendre avant l’échéance, mais cela se fait sur un marché secondaire peu liquide, et souvent avec une perte en capital. Il faut être prêt à ne pas toucher à son argent pendant toute la durée du produit.

Enfin, même si les rendements affichés peuvent être attractifs, ils sont presque toujours conditionnels. En cas de scénario défavorable, vous pouvez ne toucher aucun coupon et même ressortir avec moins que votre mise. Notez, d’ailleurs, que tous les EMTN ne protègent pas le capital. Beaucoup ne le font que partiellement.

EMTN : pour quel profil d’investisseur ? 

Les EMTN sécurisés peuvent convenir aux investisseurs : 

• Intermédiaires à expérimentés, qui souhaitent aller plus loin que les placements sécurisés classiques, sans pour autant entrer en Bourse de manière directe.

• Capables d’immobiliser leur capital sur quelques années. Il faut pouvoir se passer de l’argent pendant 4 à 10 ans (selon les formules), car la liquidité est très faible.

• À la recherche d’un compromis entre sécurité et performance (mais il faut accepter le caractère conditionnel des rendements, et ne pas voir l’EMTN comme une promesse automatique de gain).

EMTN structuré : tout ce que vous devez savoir